上(shàng)市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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