5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历(lì)了(le)三次(cì)工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落(luò)地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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