5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(ló双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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