申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的65鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星7.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(ch鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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