财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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