调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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