上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(w三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(ji三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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