财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别>

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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