四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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