近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí发字有几画，发字有几画五行什么)美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段发字有几画，发字有几画五行什么时间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置(zhì)。

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