大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(q6千克等于多少斤 6千克是多少磅ī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都6千克等于多少斤 6千克是多少磅维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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