北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高(gāo)于预(yù)期的(de)18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的(de)节(jié)奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(c原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕hǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季(jì)节(jié)性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市(shì)场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此美(měi)元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内(nèi)或(huò)将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的(de)非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时(shí)间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数(shù)据和(hé)时薪增速全(quán)面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段(duàn)，市场将加大(dà)对(duì)下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出(chū)使(shǐ)银行融资(zī)成(chéng)本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的需(xū)求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕suī)然(rán)各国(guó)央行和(hé)中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个(gè)基(jī)点在(zài)议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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