银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升(sh四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ēng)是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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