金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后(hòu)，部小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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