近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(j牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗īn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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