四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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