4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor ho形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字arding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边(biān)际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品(pǐn)通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的(de)可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字