4月美(měi)国就(jiù甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)业报(bào)告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（l甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写abor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际(jì)好(hǎo)转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就业数据(jù)将进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需(xū)要(yào)关(guān)注季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

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