近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(b晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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