金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么友微信备注什么zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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