原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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