钠(nà)电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还是(shì)奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的(de)题材搭配(pèi)公司释放钠电池(chí)项目(mù)进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技(jì)也只收获了(le)短暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨(kuà)界钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投(tóu)资(zī)成本？巨头环伺、落地(dì)产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛(sài)道上(shàng)，夸(kuā)下(xià)海口的产能又该如何消(xiāo)化？过(guò)往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益(yì)与(yǔ)预期天差(chà)地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技(jì)术(shù)完(wán)成突破以及(jí)锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠(nà)电才作为锂电“备(bèi)胎”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代(dài)推出第(dì)一代钠(nà)离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到(dào)了(le)A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年(nián)6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告(gào)显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司(sī)（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠(nà)电(diàn)科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不(bù)及(jí)待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人投资者披(pī)露跨界(jiè)钠电的(de)各种细节。根据规划(huà)，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露(lù)钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往在(zài)公告披露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无论其(qí)如何发布(bù)“利好”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月(yuè)20日(rì)收(shōu)盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在(zài)《投资者关系活动记录(lù)表》中对(duì)外发(fā)布钠电池业务未(wèi)来规(guī)划、技(jì)术水平等涉及(jí)公(gōng)司(sī)经营的(de)重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式(shì)通(tōng)过《关于(yú)对深圳证(zhèng)券交易所关注(zhù)函回复的公告》补充披(pī)露相(xiāng)关事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘(mì)许小丽(lì)还遭(zāo)深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股价“过(guò)山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波(bō)助澜，但(dàn)归根(gēn)结底还是(shì)其资金有限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法让市(shì)场(chǎng)信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回(huí)复函和2023年(nián)度定增(zēng)预(yù)案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需(xū)投入的装修及设(shè)备(bèi)成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事长邹伟民4月(yuè)16日在(zài)公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优(yōu)势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠(nà)离(lí)子电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材(cái)料、18GWh钠(nà)离子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的(de)生产能力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产(chǎn)。陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技(jì)在上述的(de)54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需(xū)要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十(shí)亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营输入类(lèi)设备和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入(rù)类设(shè)备及通(tōng)讯用板、消费电子(zi)、计算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后(hòu)随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿(yì)元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司(sī)可(kě)用于钠离子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠(nà)电项目(mù)时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的(de)回函(hán)

　　很明(míng)显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技(jì)就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称(chēng)，传艺科技及(jí)子公(gōng)司(sī)拟向工商银行、农业银行等组成的联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至(zhì)目(mù)前，牵头银行已审批(pī)通(tōng)过，参团银行处于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资(zī)不(bù)超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电(diàn)池(chí)制造二(èr)期项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额(é)为27.47亿(yì)元，除了定增的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募(mù)投资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但截(jié)至发(fā)稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后(hòu)公司(sī)营收将在当前基础上翻十(shí)几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对(duì)这(zhè)个故事并不(bù)再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公(gōng)司外，核(hé)心(xīn)还在(zài)其(qí)大干快(kuài)上后产能如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年的(de)2023年，包括宁德时代(dài)、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁(xié)，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们(men)不(bù)相(xiāng)上下(xià)，但宁(níng)德时代落(luò)地(dì)奇(qí)瑞车型、华语新能(néng)源(yuán)配套雅迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电动(dòng)车和低速电(diàn)动车领域实(shí)现装车(chē)应用(yòng)。而传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年(nián)初公告与中祥(xiáng)航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博(bó)新能源签订(dìng)项目合(hé)作(zuò)或战略合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低(dī)速电(diàn)动(dòng)车及电(diàn)动工具等多(duō)个(gè)领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池(chí)送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并(bìng)已与多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知(zhī)名两轮(lún)电动车(chē)品牌开(kāi)展送样和(hé)合作意向洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名称和订(dìng)单金(jīn)额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产能(néng)落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预(yù)计(jì)钠电(diàn)池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来(lái)才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批(pī)量应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年(nián)钠电池(chí)市(shì)场的(de)绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而(ér)被推到台(tái)前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下(xià)跌会(huì)否(fǒu)影响钠电(diàn)池商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作(zuò)用，平(píng)衡(héng)锂价，保证锂资源的(de)供应安(ān)全，不太可能成为主流。锂价(jià)一(yī)便(biàn)宜(yí)，就会(huì)让钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是(shì)锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密(mì)度(dù)的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠(nà)电池(chí)成(chéng)本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原料价(jià)格大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电池(chí)成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电池(chí)还有降(jiàng)本的空间(jiān)。兴储世(shì)纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价(jià)格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格高于15万元/吨，钠离(lí)子电(diàn)池的成本(běn)优势(shì)就依然存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业不(bù)断(duàn)成(chéng)熟，钠离子电(diàn)池的降(jiàng)本空(kōng)间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的(de)成本拉(lā)开差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万左右及以下时(shí)，钠(nà)离子电(diàn)池在动力(lì)领域优势(shì)较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技(jì)为例，其(qí)在1月9日的调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸(suān)锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化(huà)之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上缺(quē)乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就(jiù)变更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的(de)资金1.20亿元和(hé)1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目(mù)，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的(de)实施地点(diǎn)变更为(wèi)重庆市(shì)合川区工业园区核(hé)心(xīn)区高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从(cóng)传艺科技(jì陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)变(biàn)为(wèi)全资(zī)子(zi)公司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全(quán)部(bù)投(tóu)入(rù)轻(qīng)薄型(xíng)键盘(pán)生产项目(mù)的建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次(cì)年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)募资(zī)（已投入(rù)募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于投(tóu)入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的(de)地点、资金乃至项目，直接的后果就是(shì)原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以(yǐ)及建成(chéng)项目(mù)实际(jì)效益与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计(jì)达产年实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多时(shí)间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去(qù)甚远。

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