财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手fe2o3是什么化学元素扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)fe2o3是什么化学元素29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增fe2o3是什么化学元素。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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