大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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