美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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