上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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