核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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