近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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