核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(b宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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