国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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