昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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