大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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