来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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