四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打>

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。