调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(j无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋iǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市场对于(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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