大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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