美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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