5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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