财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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