金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉>国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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