财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边八哥鸟寿命是多少年(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游八哥鸟寿命是多少年终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而(é八哥鸟寿命是多少年r)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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