上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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