来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(j女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ng>稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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