作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。<说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？/p>

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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