财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一(yī)季一本书多重，一本书多重有一斤吗度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。<一本书多重，一本书多重有一斤吗/p>

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)一本书多重，一本书多重有一斤吗需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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