银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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