上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(l先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎ先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些o)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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