5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次(cì)工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需(xū)要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置价值(zh2l是多少毫升 2l是多少升í)，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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