申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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