原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库(kù)存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污